西藏钢铁：海外主要矿山2017年年报点评

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    主流矿山2018年计划增产5200万吨截止2017年2月底，各大海外铁矿石矿山均已公布2017年年报/2018年上半财年报告。从各主要矿山计划发货量来看，基本符合此前市场预期。包括四大矿山在内的主流矿山2018年增产5200万吨，低于2017年的6700万吨增量。

　　其中，主要的增量依然来自Vale的S11D项目，Vale2018年增产2400万吨。买车间隔离栅到安平尚玖

　　其他的增量主要源自澳洲RoyHill，RoyHill继2017年增产2000万吨后，2018年计划增产1500万吨。澳洲矿山Rio和BHP分别小幅增产700万吨和500万吨，FMG产量继续持平无增量。除了澳洲巴西外，南非minas-rio计划增产200万吨。

　　供应结构：2018年增产集中高品矿，低品矿减产初现我们知道，2017年矿价呈现出严重的高低品结构分化。2017年黑色行业周期性回升，但在环保趋严和钢厂“高产出”驱动下，仅有高品位矿充分享受了高利润带来的原料溢价，低品位矿仍在成本线附近徘徊。事实上，铁矿石普氏62%指数均价从2016年的58美金上涨至2017年的71美金。但普氏58%指数不涨反跌，2016年均价45美金，2017年均价仅有43美金。从公司年报表现能够得到同样结论，2017-2018上半财年，以中高品矿为主BHP铁矿石利润增长38%，以低品为主的FMG利润同比下降27%。

　　除上述需求端因素外，导致2017年高低品价差异常扩大另一个原因在于低品供应增多。在不考虑钢厂利润和焦炭价格变化的前提下，2018年的矿山分品位供应结构呈现中高品矿增产，低品位矿减产的态势。双边丝护栏

　　从供应端来看，2017年低品增产3500万吨，高品增产3200万吨。2018年，由于低品长期在成本线徘徊而高品盈利奇高，2018年铁矿石增量以高品为主。

　　上述5200吨年度增量中，其中3800万吨为中高品矿。而部分低品位矿由于成本或政策原因，2018年将面临挤出。例如，Cliffs或将于2018年内停止在澳铁矿业务（品位58%），影响产量1000万吨；印度撤销Goa铁矿石采矿许可（品位56%-58%），影响产量2000万吨。综合测算后，2018年低品矿净减少1800万吨。高品供应增加，低品供应减少，供应端不支持高低品矿价差继续扩大。买基坑护栏网到安平尚玖

　　高低品价差缩窄，压制矿价上方空间对于中高品矿来说，当前的矿价构成有两部分，一是低品位矿的成本线，二是中高品位价差。随着2018年中高品位价差缩窄，矿价上方想象空间受阻。我们维持对铁矿石年度均价的判断，2018年普氏年度均价预计较2017年下降10美金至60美金。

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